浙江省建设投资集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0916 号
浙江省建设投资集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为拜托评级，中诚信国际特别评估东谈主员与评级拜托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤苦、
客不雅、公谈的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或依然雅致对外公布的信息，以特别他字据监管端正鸠集的信息，中诚信国际按摄影干
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相干信息的正当性、委果性、圆善性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及容貌东谈主员履行了守法走访和诚信义务，有充分情理保证本次评级革职了委果、客不雅、公谈的原则。
? 评级阐发的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的孤苦判断，未受评级拜托
方、评级对象和其他第三方的纷扰和影响。
? 本评级阐发对评级对象信用景况的任何表述和判断仅动作相干有谋划参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性提议任
何使用东谈主据此阐发选择投资、假贷等走动行径，也不可动作任何东谈主购买、出售或捏有相干金融居品的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本阐发所述的评级末端而出现的任何亏空负责，亦分歧评级拜托方、评级对象使用
本阐发或将本阐发提供给第三方所产生的任何后果承担职守。
? 本次评级末端自本评级阐发出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期
或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定防守、变更评级末端或暂停、拆开评级等。
? 字据监管要求，本评级阐发及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本
阐发的行径，中诚信国际不承担任何职守。
中诚信国际信用评级有限职守公司
浙江省建设投资集团股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级末端 浙江省建设投资集团股份有限公司 AA+/安逸
本次追踪债项及评级末端 “22 浙建投 MTN001” AA+
字据国际老例和足下部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。
本次追踪防守主体及债项前次评级论断，主要基于浙江省建设投资集团股份
有限公司（以下简称“浙江建投”或“公司”）保捏了在浙江省内建筑施工领
域很强的区位竞争上风，省内龙头地位卓越；2024 年策划获现水平有所进步；
评级不雅点 备用流动性较为满盈且具有股权融资渠谈等方面的上风。但中诚信国际也关
注到 2024 年建筑板块新签公约额捏续下滑，后续承揽情况有待体恤；盈利能
力捏续承压，需体恤后续减值计说起盈利改善情况；财务杠杆处于高位，老本
结构亟待改善以及公司涉诉范围较大，其中在阿尔及利亚的大范围诉讼尚未
取得清醒进展等要素可能对公司策划和举座信用景况酿成的影响。
评级议论 中诚信国际觉得，浙江省建设投资集团股份有限公司信用水平在异日 12~18 个
月内将保捏安逸。
可能触发评级上调要素：老本实力显赫增强；财务杠杆水平清醒改善；策划及
调级要素 业务承揽范围大幅高潮；盈利能力清醒进步且具有可捏续性等。
可能触发评级下调要素：策划及业务承揽范围大幅下落；盈利大幅弱化；容貌
回款情况滞后导致财务杠杆比率大幅攀升；债务过度膨胀且投资汇报率未及
预期等。
正 面
? 保捏了很强的区位竞争上风，省内龙头地位卓越
? 2024年策划获现水平有所进步
? 备用流动性较为满盈且具有股权融资渠谈
关 注
? 2024年建筑板块新签公约额捏续下滑，后续承揽情况有待体恤
? 受商场环境及捏续计提大额减值影响，盈利能力捏续承压，需体恤后续减值计说起盈利改善情况
? 财务杠杆处于高位，老本结构亟待改善
? 公司涉诉范围较大，其中在阿尔及利亚的大范围诉讼尚未取得清醒进展，需对后续诉讼情况及相干影响保捏
体恤
容貌负责东谈主：李慧莹 hyli@ccxi.com.cn
容貌组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
浙江省建设投资集团股份有限公司
? 财务概况
浙江建投（合并口径） 2022 2023 2024 2025.1~3/2025.3
总金钱（亿元） 1,112.81 1,216.50 1,208.82 1,164.94
系数者职权系数（亿元） 102.41 101.72 95.13 97.85
总欠债（亿元） 1,010.39 1,114.79 1,113.69 1,067.09
总债务（亿元） 213.34 232.72 216.29 237.28
交易总收入（亿元） 985.35 926.06 806.43 201.82
净利润（亿元） 12.09 6.03 3.58 2.78
EBIT（亿元） 22.27 17.33 15.04 --
EBITDA（亿元） 26.39 21.81 19.32 --
策划行动净现款流（亿元） 31.62 20.78 29.14 -31.12
交易毛利率（%） 5.12 4.68 4.81 4.06
总金钱收益率（%） 2.12 1.49 1.24 --
EBIT 利润率（%） 2.26 1.87 1.87 --
金钱欠债率（%） 90.80 91.64 92.13 91.60
总老本化比率（%） 71.89 72.33 73.46 74.58
总债务/EBITDA（X） 8.08 10.67 11.20 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 2.39 2.03 1.98 --
FFO/总债务（X） 0.11 0.07 0.06 --
注：1、中诚信国际字据经大华司帐师事务所（特殊普通合资）审计并出具圭臬无保属意见的 2022~2023 年度审计阐发，经天健司帐师事务所（特
殊普通合资）审计并出具圭臬无保属意见的 2024 年度审计阐发及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理 1。其中，2022 年、2023 年财务数据分
别吸收了 2023 年、2024 年审计阐发期初数，2024 年财务数据吸收了 2024 年审计阐发期末数。2、本阐发中所援用数据除特地证明外，均为中诚
信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此证明。3、中诚信国际债务统计口径包含其他流动欠债、始终应付款中的有息债务以及
其他职权器用中的永续债。
? 同行业相比（2024 年数据）
建筑新签公约额 交易总收入 EBIT 利润率 金钱欠债率 现款盘活天数
公司称号
（亿元） （亿元） (%) (%) （天）
福建建工集团有限职守公司 269.31 281.08 4.90 81.07 336
浙江省建设投资集团股份有限公司 1,070.13 806.43 1.87 92.13 1
中诚信国际觉得，与同行企业对比，浙江建投在浙江省内房建施工范围龙头地位安逸，浙江省较好的经济发展势头可为公司发展创造
雅致机会，追踪期内公司盈利能力有所下滑，但保捏了较好的策划获现能力和盘活后果；当今 PPP 容貌运营回款雅致，但并表较多
导致公司有息债务范围较高，对公司财务杠杆酿成较大遭殃，财务杠杆亟待改善。
费力起原：中诚信国际整理
? 本次追踪情况
刊行金额/债
本次债项 前次债项评 前次评级灵验
债项简称 项余额（亿 存续期 特殊条目
评级末端 级末端 期
元）
赎回接管权、沟通票面利率、
AA+ AA+ 9.00/9.00 递延支付利息条目、捏有东谈主救
MTN001 本阐发出具日 （3+N）
济条目
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级末端 前次评级末端 前次评级灵验期
浙江建投 +
AA /安逸 AA /安逸+ 2024/07/09 至本阐发出具日
会〔2023〕4 号）以及《浙江省省属企业选聘司帐师事务所审计料理办法的告知》（浙国资财评202425 号）的相干端正，经浙江省国资委统
一组织招标，通过开展公开竞标，公司详情中标机构为天健司帐师事务所（特殊普通合资）。
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? 评级模子
注：
沟通项：当期景况对公司基础信用等第无显赫影响。
外部支捏：公司是浙江省东谈主民政府国有金钱监督委员会（以下简称“浙江省国资委”）下属直管建工企业，亦是控股鼓舞浙江省国有
老本运营有限公司（以下简称“浙资运营”）在工程施工业务范围的费力实檀越体。控股鼓舞和履行抑制东谈主对公司支捏能力和支捏意
愿能力很强，在业务资源歪斜、里面料理和融资等方面可赐与温暖支捏，追踪期表里部支捏无变化，外部支捏调升 3 个子级。
方法论：中诚信国际建筑行业评级方法与模子 C180000_2024_06
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际觉得，2025 年一季度中国经济开局雅致，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济捏续回升向好
的基础还需要进一步安逸，外部冲击影响加大，为应付外部环境的不祥情趣，增量政策仍需发力。在改换动
能不竭增强、内需后劲不竭开释、政策空间满盈及高水平对外绽开稳步扩大的支捏下，中国经济有望赓续保
捏稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济领悟超预期，为全年打下雅致基础》，阐发贯串 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1
业务风险
中诚信国际觉得，2024 年以来房地产宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻
力；结构沟通带动基建投资范围增长，捏续为建筑商场提供守旧；短期内业主资金景况较难改善，全行业垫
资及回款的资金逆境难以灵验化解，2025 年建筑业总产值增速显赫回升的概率仍较低。
建筑行业为订单驱动型行业，下流投资需求及业主资金情况是决定建筑行业景气度和风险性的关
键；从产值组成来看，建筑业总产值中房屋建筑业和土木匠程建筑业2产值占比分歧在 60%和 30%
傍边。房建方面，2024 年以来国度推出一系列概括措施，旨在促进住房需求开释以结束房地产市
场的止跌回稳，但政策传导尚需时候，房企销售端诞生进程安宁，行业景气度仍处于底部周期，
房地产行业对建筑业需求端的孝敬度进一步弱化。
基建方面，2024 年以来，作陪房地产行业的深度沟通，场地财政捏续承压，各地区大批濒临较大
的债务压力，梗概用于增量基建容貌投资的资金仍较为有限，加之投资适度性政策的出台，由地
方政府主导的基建投资遇阻。但与此同期，国度及中央企业在铁路、水利等重心范围承担了更多
的投资带动职能，一定程度上对消了场地基建投资压力，捏续为建筑商场提供守旧。
在面前环境下，相较于增量业务拓展，建筑企业更大的策划压力源自存量容貌的资金占用。跟着
场地财政压力增大，2024 年以来部分政府类业主通过停工、延长政府审计历程或展期支付等方式
拉长对建筑企业付款账期的气象愈加卓越，建筑企业濒临更大的施工垫资和回款压力，短期内化
解资金逆境的难度较大。
举座来看，房地产行业仍处于底部诞生期，短期内仍为建筑业发展的最大阻力，对建筑业需求的
孝敬或进一步下落；基建投资结构有所沟通，投资范围保捏增长，将捏续为建筑商场提供守旧，
但难以透顶对消房地产下行影响；在业主资金景况难以灵验化解的配景下，2025 年建筑业总产值
增速显赫回升的概率仍较低。
详见《中国建筑行业议论，2025 年 1 月》，阐发贯串 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11693?type=1
中诚信国际觉得，追踪期内浙江建投客户结构进一设施整，脱险容貌捏续化解，但 2024 年建筑板块新签合
同额捏续下落，需对后续的承揽情况保捏体恤；国际业务范围捏续增长，但濒临的诉讼风险增多，需对相干
诉讼进展及影响保捏体恤。
房屋建筑业主要包括住宅、厂房和商品及行状用房等的建设；土木匠程建筑业中主要包括公路、铁路和水利等的建设。
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追踪期里面分董事、监事和高管发生变化，对其当年策划无紧要影响，公司政策标的较为明确。
；受可转债转股影响，同期末公司总股本增至 10.82 亿元，控股鼓舞浙资运营对公司的捏股比例
由 2023 年末的 35.90%下落至 35.89%。公司履行抑制东谈主仍为浙江省国资委。
（有限合资）（以下简称“国新建源基金”）所捏浙江省一建建设集团有限公司（以下简称“浙
江一建”）、浙江省二建建设集团有限公司（以下简称“浙江二建”）、浙江省三建建设集团有
限公司（以下简称“浙江三建”）的少数鼓舞股权4并向控股鼓舞浙资运营刊行股份召募配套资
金事项5。本次重组后，以 2024 年末上市公司总股本为计，议论浙资运营捏有公司股权比例从
浙江省国资委的批复快活。中诚信国际将对后续进展保捏体恤。
公司贬责方面，追踪期内公司部分董监高发生变化6，上述变动系公司当年东谈主事变动，议论不会
对其当年坐褥策划产生紧要影响。驱散 2025 年 3 月末，公司董事会成员有 11 东谈主，包括里面董事
对董事会成员到位情况保捏体恤。
的政策想路和“1510”责任干线，以建筑产业链为中枢，以老本和数字为驱动，实施纵深一体化
发展，推动投资、建设、制造、运营和行状高下产业链深度会通；打造具有一体化、一揽子、一
站式工程行状能力的概括性建筑产业集团，政策标的较为明确。
追踪期内，公司客户结构不竭沟通，脱险容貌债权捏续化解，但新签公约额对收入的保障程度一
般，且容貌散播较为分散，后续承揽情况值多礼贴。
追踪期内，公司捏续获取国度级和省部级工程质地奖项，保捏了雅致的技巧上风。禀赋方面，公
司工程总承包特级禀赋和工程联想甲级禀赋均未发生变化。
节拍影响，产值升沉受阻导致收入下落，概括来看，新签公约对交易总收入的保障程度仍然一般。
司议论向国新建源基金支付的总对价为 12.83 亿元，按照刊行价钱 7.18 元/股谋划共计刊行 178,715,918 股。
心工程（施工总承包）1.50 亿元，补充流动资金 3 亿元。
事，选举赵珏、叶秀昭为监事，聘用陈智涛为董事会通知；副总司理管满宇下野。
原集团董事、副总司理、财务负责东谈主赵伟杰因躯壳原因于 2022 年 5 月下野，原孤苦董事谢鹏因不得一语气担任吞并家上市公司独董满 6 年于
故而一直未补选。
间管控要求的影响不再孤高开发条件，公司及少数鼓舞杭州西湖云创集团有限公司（捏股比例 51%）对云辰置业同比例减资，并在减资事宜完
成后打算将其所捏有的沿途股权（公司捏股比例为 51%）转让，公司这次减资收回约 12.50 亿元投进款。
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频年来公司捏续增强政府资源对接，政府及平台业主新签公约额占比防守在 65%以上，同期加强
产业类客户拓展，2024 年以产业类客户为主的其他客户新签公约额占比约为 33%。范围方面，5
亿元以上容貌新签占比约为 43%，较为分散的容貌散播或将增多公司的料理成本，紧要容貌占比
仍有待进一步进步。驱散 2025 年 3 月末，公司建筑板块在建容貌未完工公约额为 1,179.02 亿元
，具有一定的容貌储备。2025 年一季度，在国际及浙江省内大型房建容貌带动下，公司新签合
同额同比增长 8.12%至 260.63 亿元，政府及平台业主新签公约额占比仍防守较高水平。
频年来，公司捏续通过复工复产、债务重组及转让、王法实施等方式回收恒大容貌债权款项。截
至 2024 年末，公司对恒大集团的债权余额10系数为 65.60 亿元，其中累计计提减值 34.15 亿元，
公司已对相干债权进行苦求诉讼保全及查封，敞口风险进一步化解。除对恒大集团的债权外，公
司对其他民营房地产企业的债权范围较小，且基本进行了应收账款的单项认定。中诚信国际将对
上述脱险房企容貌的回款及减值情况保捏体恤。
表 1：频年来公司建筑施工业务容貌承揽情况（亿元、X、个）
建筑新签公约额 1,228.51 1,137.21 1,070.13 260.63
其他板块新签公约额 377.81 513.86 313.27 76.69
交易总收入 985.35 926.06 806.43 201.82
建筑新签公约额/交易总收入 1.25 1.23 1.33 1.29
民营房企业主新签金额 74.34 38.17 2.24 1.92
费力起原：公司提供，中诚信国际整理
表 2：2024 年建筑施工业务新签紧要容貌情况（亿元、%）
容貌称号 业主称号 新签公约额 占比 业主类型
盈旺新动力精密结构件容貌（一期）EPC 总承包 浙江浦盈精密科技有限公司 22.91 2.14 国有企业
香港理工大学九龙塘达康路学生寝室_THH 香港理工大学 18.48 1.73 学校
三墩北单元 A-R21-25 地块东谈主才共有产权保障房
杭州市安堵建设投资集团有限公司 16.99 1.59 国有企业
工程联想-采购-施工（EPC）总承包容貌
新郑市南水北调中线不雅音寺调蓄工程安置区首套
新郑市社裕城乡发展有限公司 15.35 1.43 国有企业
房一期建设容貌工程总承包公约
华兴修筑有限公司中标香港房屋协会粉岭资助出
香港房屋协会 12.57 1.17 非交易机构
售房屋容貌
系数 -- 86.30 8.06 --
费力起原：公司提供，中诚信国际整理
业务多元化程度一般，2024 年省外订单占比捏续下滑，国际订单保捏增长；公司涉诉范围较大，
其中在阿尔及利亚触及的相干诉讼未有清醒进展，需对诉讼情况特别对公司损益和当地践约承
揽的影响保捏体恤。
公司施工业务类型围聚，房建工程新签公约额占比在 80%以上，受房地产商场捏续低迷影响，
司捏续沟通业务结构，适度拓展交通市政类等业务，2024 年交通市政、水利、装配等板块新签合
同额范围有所高潮。驱散 2024 年末，公司房建容貌和交通市政等容貌未完工公约额分歧为 905.83
亿元和 191.93 亿元。
中诚信国际按公司 2024 年年报线路的应收账款和公约金钱中触及恒大集团的账面余额进行统计。
浙江省建设投资集团股份有限公司
表 3：频年来公司建筑施工业务新签公约额组成（亿元、%）
建筑板块
新签公约额 占比 新签公约额 占比 新签公约额 占比 新签公约额 占比
房屋建筑 1,057.82 86.11 979.76 86.15 874.82 81.75 208.62 80.04
交通市政等 170.69 13.89 157.45 13.85 195.31 18.25 52.01 19.96
系数 1,228.51 100.00 1,137.21 100.00 1,070.13 100.00 260.63 100.00
费力起原：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内，公司赓续保捏了在浙江省内的上风竞争地位，但受省内房地产和基建商场投资增速双
降等要素影响，公司在省内的新签公约额略有下滑。外省商场以中南、成王人、西安、山东、华东
等区域为主，省外商场仍处于种植过程中，新签公约额及占比均同比有所下落。同期，受益于控
股子公司华兴修筑集团控股有限公司11（以下简称“华兴修筑”）在香港、马来西亚、英国等地
的业务开拓取得雅致进展，2024 年境外新签公约额捏续高潮。议论到国际商场面濒临的政事、
经济、社会要素等更为复杂，仍需对国际业务的拓展践约保捏体恤。
中诚信国际体恤到，公司早年邻接的“阿尔及利亚杜维拉四万东谈主默契场施工总承包容貌”（以下
简称“杜拉维容貌”）在践约过程中与业主阿尔及利亚住房部产目生歧，被业主单方解约，并被
诉讼索赔约 200 亿阿尔及利亚第纳尔（约东谈主民币 10.56 亿元）。同期，公司在阿方的其他容貌亦
遭到诉讼。公司已对上述容貌拿起反诉措施。驱散 2025 年 4 月 30 日，杜维拉容貌已在阿尔及利
亚第巴扎行政法院受理，一审尚未开庭审理，案件进展不大。中诚信国际觉得，相干诉讼触及规
模较大，且国际诉讼濒临的政事法律及汇率等风险更大，若公司败诉将对损益酿成一定影响；尽
管公司在阿尔及利亚等北非商场的容貌占相比低，但仍存在部分未完结容貌。中诚信国际将对相
关诉讼进展，以及公司与阿方关系诞生情况及对当地承揽践约的影响等保捏体恤。
表 4：频年来公司建筑施工业务新签公约按区域组成（亿元、%）
建筑板块
新签公约额 占比 新签公约额 占比 新签公约额 占比 新签公约额 占比
浙江省内 829.96 67.56 780.88 68.67 763.62 71.36 134.33 51.54
浙江省外 340.67 27.73 259.27 22.80 203.14 18.98 83.14 31.90
国际 57.88 4.71 97.06 8.53 103.37 9.66 43.16 16.56
系数 1,228.51 100.00 1,137.21 100.00 1,070.13 100.00 260.63 100.00
费力起原：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内存量 PPP 容貌运营回款情况雅致，但因公司并表容貌较多，对资金占用较大，后续的
回款及退出情况仍需捏续体恤。
容貌 39 个，已沿途入库，大部分容貌在 2020 年陆续参加运营期开动回款。公司共有 36 个容貌
参加运营期，运营容貌已回款 119.61 亿元，回款情况基本稳妥预期，议论 2025 赓续回款 25.87
亿元。中诚信国际觉得，公司在手的 PPP 容貌绝大部分位于浙江省内，雅致的营商环境和场地
经济实力可为公司回款提供雅致保障，但同期，较大的 PPP 容貌开展范围对公司资金形成一定
“1582.HK”，2024 年其交易总收入为 60.28 亿港元，同比增长 10.46%，净利润为 0.54 亿港元，同比减少 25.30%。2024 年末其总金钱为 48.56
亿港元，净金钱为 6.76 亿港元，金钱欠债率为 86.08%。
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占用，推升了金钱欠债率，且 PPP 容貌运营周期较长，后续的回款及退出情况仍需捏续体恤。
受建筑商场开工捏续低迷影响，工业制造业务收入进一步下滑，工程相干其他业务保捏增长；兰
溪矿山容貌已展期投产，中诚信国际将对上述板块的坐褥策划情况保捏体恤。
公司工业制造业务主要触及建材居品、金属构件和施工机械征战制造等，在电力抱杆和地铁管片
制造方面具有较强的商场竞争力。2024 年建筑商场开工捏续低迷，该板块收入大幅下滑，毛利
率处于较低水平，中诚信国际将对相干板块毛利率的安逸性保捏体恤。工程相干其他业务主要系
建筑材料商贸物流、工程物业、工程商量料理和工程融资租出等业务。2024 年因商贸物流收入
增长带动工程相干其他业务收入大幅高潮。
此外，公司 2021 年公开竞得的浙江省兰溪市云山街谈陈家井矿区矿地概括开发利用容貌建筑用
石料矿采矿权容貌（简称“兰溪矿山容貌”），驱散 2024 年末累计投资 17.80 亿元（含矿权价
格），由于容貌资源条件发生变化，该容貌已展期投产，公司已对该采矿权计提减值 0.08 亿元，
中诚信国际将对公司矿山容貌的投资和运营进展保捏体恤。
财务风险
中诚信国际觉得，2024 年受商场环境等影响，加之公司对存量脱险容貌等进行减值计提，举座盈利能力捏续
承压，部分偿债观点延续弱化态势，需对后续的盈利能力及减值情况保捏体恤；工程款等占款仍相对较高，
财务杠杆举座高潮，老本结构亟待改善；公司流动性尚可，但依靠里面资金盘活和较强的融资能力可结束到
期债务的赓续。
盈利能力
受建筑商场竞争热烈以及工程征战行业需求下滑等要素影响，2024 年公司交易总收入捏续下滑，
交易毛利率因工程制造毛利率回升略有增长。天然加强成本管控使得料理用度有所压降，但由于
收入范围下落幅度更大，公司策划性业务利润同比减少 20.49%。追踪期内，公司赓续对应收账
款和公约金钱等进行较大范围减值计提，其中对恒大集团的减值计提金额净新增 3.68 亿元，后
续仍存在一定的减值空间。上述要素影响下，公司利润总数捏续下落，盈利能力承压。2025 年一
季度，公司交易总收入和利润总数分歧同比增长 5.33%和 7.12%。
表 5：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
容貌
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
建筑施工 842.45 4.82 790.58 4.70 659.78 4.70
工业制造 27.03 16.95 23.24 0.88 14.31 2.96
工程相干其他业务 105.50 2.97 98.45 3.82 115.71 3.43
其他 10.37 20.61 13.79 15.91 16.64 20.25
交易总收入/交易毛利率 985.35 5.12 926.06 4.68 806.43 4.81
注：其他业务主要为保障房销售、钢结构工程、废品销售、租出业务等；部分一丝点后相反系四舍五入所致。
费力起原：公司提供，中诚信国际整理
金钱质地
公司金钱以流动金钱为主，2024 年末总金钱范围小幅裁汰。具体来看，受公司对子公司云辰置
业实施减资影响，对应容貌所形成的开发成本 29 亿元不再纳入合并范围，期末存货范围大幅减
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少；因业主结算放缓以及部分大容貌尚未到结算时点，公司公约金钱范围进一步增长，期末应收
账款亦小幅增多。2024 年末，收获于策划获现增多及收回云辰置业投资，期末货币资金范围上
升，同期末公司受限货币资金范围 13.70 亿元，受限比例较低。非流动金钱方面，跟着 PPP 容貌
安宁完工投产，相干工程款项从其他非流动金钱转入始终应收款，同期公司加强款项催收和减值
计提，收回部单干程款及 BT 等其他代垫容貌款，其他非流动金钱大幅下落，始终应收款有所上
升。举座来看，以应收账款、公约金钱和存货组成的两金范围捏续高潮，加之 PPP 容貌形成的长
期应收款和其他非流动金钱等科目，举座对资金酿成较大占用。2025 年 3 月末，货币资金因季
节性要素影响有所回落，应收账款和公约金钱亦小幅下落，总金钱范围进一步下滑。公司欠债结
构变化不大，仍以策划性欠债为主，2024 年公司偿还部分有息债务，期末总欠债略有下落。职权
方面，2024 年，受云辰置业减资影响，少数鼓舞职权下落，净金钱范围减少，总老本化比率和资
产欠债率进一步高潮，公司老本结构亟待改善。
现款流及偿债情况
动现款流大幅净流入；同期公司偿还部分借款及归赵少数鼓舞老本金，筹资行动现款流大幅净流
出。2025 年一季度，策划行动现款净流出范围同比变动不大。
本息的保障倍数有所下滑，但非受限货币资金对短期债务的遮蔽程度有所进步。举座来看，公司
偿债观点有待进一步优化。驱散 2024 年末，公司合并口径得回银行概括授信额度 835.27 亿元，
尚未使用授信额度 553.76 亿元，备用流动性尚可。资金料理方面，公司对下属子公司的资金进
行围聚料理，通过建立资金池的花式对子公司资金进行调和调配，并按照预算额度管控子公司的
投融资行径，同期公司资金毋庸上归至控股鼓舞。
表 6：频年来公司财务相干观点情况（亿元、%、X）
料理用度 18.05 19.09 17.83 3.83
研发用度 5.27 7.48 7.74 1.52
财务用度 -1.74 -3.55 -3.40 -0.78
时期用度率 2.22 2.52 2.78 2.29
策划性业务利润 26.66 18.14 14.42 3.05
金钱减值亏空 1.53 1.12 -0.07 0.01
信用减值亏空 12.77 9.00 9.21 -0.88
利润总数 16.34 8.64 6.16 3.98
EBIT 利润率 2.26 1.87 1.87 --
总金钱收益率 2.12 1.49 1.24 --
货币资金 76.17 91.53 100.87 81.54
应收账款 291.59 261.52 266.03 254.41
公约金钱 362.60 448.71 481.00 462.79
存货 11.81 42.40 11.44 12.32
始终应收款 127.19 117.64 129.90 134.07
其他非流动金钱 69.01 72.55 33.52 29.01
总金钱 1,112.81 1,216.50 1,208.82 1,164.94
总债务 213.34 232.72 216.29 237.28
短期债务/总债务 44.63 46.80 44.43 48.32
未分派利润 41.47 41.88 42.46 44.72
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少数鼓舞职权 19.42 23.52 11.60 12.01
系数者职权系数 102.41 101.72 95.13 97.85
总老本化比率 71.89 72.33 73.46 74.58
金钱欠债率 90.80 91.64 92.13 91.60
策划行动净现款流 31.62 20.78 29.14 -31.12
投资行动净现款流 -14.87 -7.50 14.63 0.10
筹资行动净现款流 -15.50 0.87 -40.04 15.63
非受限货币资金/短期债务 0.73 0.77 0.91 0.60
总债务/EBITDA 8.08 10.67 11.20 --
EBITDA 利息保障倍数 2.39 2.03 1.98 --
FFO/总债务 0.11 0.07 0.06 --
注：金钱减值损成仇信用减值亏空额以碰巧列示。
费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
受限金钱方面，驱散 2024 年末，公司受限金钱账面价值为 143.47 亿元，占期末总金钱的比重为
度上裁汰了金钱的流动性。其中，公司受限货币资金为 13.70 亿元，主要系保证金及王法冻结资
金等。
驱散 2024 年末，公司对外担保余额 5,692.28 万元，为春联接容貌公司嘉兴浙建运河湾开发建设
有限公司的担保，其他鼓舞同比例提供担保。同期末，公司及下属子公司濒临的紧要未决诉讼（仲
裁）12金额较大，其中公司动作原告（苦求东谈主）触及的金额为 121.95 亿元，动作被告（被苦求东谈主）
触及的金额为 5.82 亿元，公司暂未计提议论欠债。中诚信国际将对上述案件的审理及实施情况
保捏体恤。
过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用阐发》及相干费力，2022 年~2025 年 5 月末，公
司本部系数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开费力走漏，
驱散阐发出具日，公司在公开商场无信用背信记载。
假定与预测13
假定
——议论鄙人游开工需求未清醒改善的情况下，2025 年公司建筑板块新签公约额和交易总收入
增长承压。
——议论跟着新增投融资类容貌的获取，2025 年公司投资支拨保捏安详。
——议论跟着投资需求及流动性需求的增多，2025 年公司有息债务范围或呈增长态势。
中触及与中国恒大集团特别子公司的建设工程施工公约纠纷，其中子公司浙江省建工集团有限职守公司所告状的相干案件 152 起，涉案金额为
虑了与刊行主体相干的费力假定，可能存在中诚信国际无法料到的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息酿成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的异日履行策划情况可能存在相反。
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预测
表 7：预测情况表
费力观点 2023 年履行 2024 年履行 2025 年预测
总老本化比率（%） 72.33 73.46 73.50~76.50
总债务/EBITDA（X） 10.67 11.20 11.30~13.50
费力起原：中诚信国际预测
沟通项
ESG 领悟方面，浙江建投喜爱 ESG 料理轨制体系建设，积极履行动作场地国企的社会职守；信
息线路方面和贬责结构相对完善，潜在 ESG 风险较小。流动性评估方面，追踪期内浙江建投经
营行动净现款流有所增长，具备一定未使用授信额度，且具有股权融资渠谈，但公司债务范围较
大，较多的控股 PPP 容貌亦对公司资金和授信形成一定占用。举座来看，公司流动性尚可，但依
靠里面资金盘活和较强的融资能力可结束到期债务的赓续，流动性评估对公司基础信用等第无显
著影响。
外部支捏
动作浙江省省属建工企业，公司得回了政府和鼓舞在业务资源歪斜、里面料理和融资等方面温暖支捏。
公司动作浙江省国资委下属建工企业，亦是控股鼓舞在工程施工业务范围的费力实檀越体，在业
务资源歪斜、里面料理和重组等方面得回鼓舞和政府的温暖支捏，有意于公司整合表里部资源，
结束业务的快速发展。在控股鼓舞和政府的支捏下，公司捏续以多样方式化解恒大集团债权问
题。控股鼓舞亦参与了公司刊行的可转债优先认购，并打算参与其刊行股份购买金钱并召募配套
资金事项，以支捏公司再融资责任。同期，浙江省地区经济有望赓续保捏较好的发展势头，亦能
为公司创造雅致的商场发展机会。概括来看，当地政府和控股鼓舞对公司的支捏能力和支捏意愿
很强。
追踪债券信用分析
“22 浙建投 MTN001”成立赎回接管权、沟通票面利率、递延支付利息条目、捏有东谈主施济条目等
特殊条目，追踪期内均未诳骗，上述含权条目对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。
“22 浙建投 MTN001”未成立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相干。追踪期
内公司仍在省内建筑行业龙头地位卓越，且保捏了雅致的策划获现能力，融资渠谈较为畅达和多
元化。天然盈利能力仍承压，老本结构有待改善，但议论到公司债务期限结构相对合理，再融资
能力较强，追踪期内信用质地无显赫恶化趋势。从债券到期散播来看，围聚到期压力不大，当今
追踪债券信用风险很低。
评级论断
要而论之，中诚信国际防守浙江省建设投资集团股份有限公司主体信用等第为 AA+，评级议论为
安逸；防守“22 浙建投 MTN001”的信用等第为 AA+。
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附一：浙江省建设投资集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（驱散
驱散 2024 年末公司下属主要子公司财务情况
捏股比例 总金钱 净金钱 2024 年交易收入 2024 年净利润
公司称号
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
浙江省建工集团有限职守公司 100.00 347.36 16.42 160.54 -3.10
浙江省一建建设集团有限公司 86.95 129.29 16.96 103.64 1.38
浙江省二建建设集团有限公司 75.27 136.96 20.67 116.12 2.58
浙江省三建建设集团有限公司 75.22 155.22 14.49 107.77 1.23
浙江省工业征战装配集团有限公司 98.43 70.34 8.14 75.53 1.55
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费力起原：公司提供
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附二：浙江省建设投资集团股份有限公司财务数据及主要观点（合并口径）
财务数据(单元：万元) 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 761,652.20 915,331.83 1,008,682.73 815,409.69
应收账款 2,915,885.90 2,615,229.57 2,660,252.95 2,544,064.35
其他应收款 258,569.78 186,273.89 182,935.45 154,945.97
存货 118,060.08 424,028.10 114,420.16 123,184.77
始终投资 146,693.36 202,378.84 263,234.66 271,090.03
固定金钱 267,991.35 320,561.48 342,707.57 336,007.25
在建工程 17,986.66 13,887.32 13,017.15 18,327.00
无形金钱 226,215.09 231,155.96 230,114.16 229,579.23
金钱系数 11,128,070.69 12,165,045.27 12,088,242.38 11,649,384.52
其他应付款 957,591.73 975,133.79 1,028,003.24 1,008,779.09
短期债务 952,038.52 1,089,093.94 961,023.56 1,146,547.78
始终债务 1,181,316.26 1,238,125.37 1,201,867.45 1,226,260.03
总债务 2,133,354.78 2,327,219.31 2,162,891.01 2,372,807.81
净债务 1,441,830.48 1,493,658.59 1,291,241.38 1,689,815.98
欠债系数 10,103,942.60 11,147,892.02 11,136,902.52 10,670,875.37
系数者职权系数 1,024,128.09 1,017,153.26 951,339.86 978,509.15
利息支拨 110,652.43 107,425.46 97,374.39 --
交易总收入 9,853,512.76 9,260,574.98 8,064,335.88 2,018,202.25
策划性业务利润 266,574.36 181,362.62 144,192.68 30,497.77
投资收益 -4,568.55 -1,993.00 6,603.24 190.52
净利润 120,887.58 60,282.04 35,764.70 27,766.61
EBIT 222,749.32 173,335.92 150,437.28 --
EBITDA 263,916.43 218,055.65 193,187.90 --
策划行动产生的现款流量净额 316,176.08 207,756.52 291,359.27 -311,186.78
投资行动产生的现款流量净额 -148,719.87 -75,003.37 146,320.12 957.67
筹资行动产生的现款流量净额 -154,998.48 8,736.56 -400,356.05 156,303.62
财务观点 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
交易毛利率（%） 5.12 4.68 4.81 4.06
时期用度率（%） 2.22 2.52 2.78 2.29
EBIT 利润率（%） 2.26 1.87 1.87 --
总金钱收益率（%） 2.12 1.49 1.24 --
流动比率（X） 0.91 0.93 0.94 0.94
速动比率（X） 0.90 0.89 0.93 0.93
存货盘活率（X） 76.67 32.57 28.51 65.19*
应收账款盘活率（X） 3.20 3.35 3.06 3.10*
金钱欠债率（%） 90.80 91.64 92.13 91.60
总老本化比率（%） 71.89 72.33 73.46 74.58
短期债务/总债务（%） 44.63 46.80 44.43 48.32
经沟通的策划行动产生的现款流量净额/总债务
（X）
经沟通的策划行动产生的现款流量净额/短期债务
（X）
策划行动产生的现款流量净额利息遮蔽倍数（X） 2.86 1.93 2.99 --
总债务/EBITDA（X） 8.08 10.67 11.20 --
EBITDA/短期债务（X） 0.28 0.20 0.20 --
EBITDA 利息遮蔽倍数（X） 2.39 2.03 1.98 --
EBIT 利息保障倍数（X） 2.01 1.61 1.54 --
FFO/总债务（X） 0.11 0.07 0.06 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动欠债的有息部分沟通至短期债务，将计入始终应付款科观点有息债
务、租出欠债和其他职权器用中的永续债沟通至始终债务；3、将羼杂型证券的利息支拨计入债务利息支拨；4、带*观点依然年化处理；5、因缺
少 2025 年一季度现款流量表补充费力，部分观点无法谋划。
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附三：基本财务观点的谋划公式
观点 谋划公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+应付单子+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务沟通项
始终债务 始终借款+应付债券+租出欠债+其他债务沟通项
总债务 始终债务+短期债务
资
本 经沟通的系数者职权 系数者职权系数-羼杂型证券沟通
结 金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
构
总老本化比率 总债务/(总债务+经沟通的系数者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 老本化利息支拨+用度化利息支拨+沟通至债务的羼杂型证券股利支拨
始终投资 债权投资＋其他职权器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋始终股权投资
应收账款盘活率 交易收入/（应收账款平均净额+应收款项融资沟通项平均净额）
经 存货盘活率 交易成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资沟通项平均净额）×360 天/交易收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 交易成本+公约金钱平均净额×360 天/交易收入-应付账款平均净额×360 天/（交易成本+期末存
货净额-期初存货净额）
交易毛利率 (交易收入-交易成本)/交易收入
时期用度系数 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度
时期用度率 时期用度系数/交易收入
交易总收入-交易成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障公约准备金
盈 策划性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非泛泛性损益沟通项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非泛泛性损益沟通项
力
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+始终待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/交易收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/交易收入
现 经沟通的策划行动产生的 策划行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他始终金钱支付的现款中老本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨
流
经沟通的策划行动产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+策划性应收容貌的减少
FFO
+策划性应付容貌的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 策划行动产生的现款流量
策划行动产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的相干企业专用；2、字据《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表花式的告知》（财会201815 号），对于未实施新金融准则的企业，
始终投资谋划公式为：“始终投资=可供出售金融金钱+捏有至到期投资+始终股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息线路评释性公告
第 1 号——非泛泛性损益》证监会公告200843 号，非泛泛性损益是指与公司当年经交易务无平直关系，以及虽与当年经交易务相干，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经交易绩和盈利能力作念出当年判断的各项走动和事项产生的损益。
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附四：信用等第的标记及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标记
在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极
aaa
低。
aa 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，背信风险很低。
a 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
bbb 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
bb 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。
b 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于雅致的经济环境，背信风险很高。
ccc 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的能力相配依赖于雅致的经济环境，背信风险极高。
cc 在无外部特殊支捏下，受评对象基本不可偿还债务，背信很可能会发生。
c 在无外部特殊支捏下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
主体等第标记 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，背信风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。
B 受评对象偿还债务的能力较地面依赖于雅致的经济环境，背信风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力相配依赖于雅致的经济环境，背信风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，背信很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
中始终债项等第标记 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相配依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
短期债项等第标记 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的背信风险。
C 还本付息能力极低，背信风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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