（原标题：相聚成本总司理梁辉：半导体和AI是改日10年进攻投资契机）

21世纪经济报谈特约记者 庞华玮 广州报谈  

12月12日，由南边财经全媒体集团主理，21世纪经济报谈经办的南边财经海外论坛2024年会分论坛——21世纪基金业年会在广州举行。

这次论坛上，相聚成本总司理梁辉作念了《变革期间的成长投资》的主题演讲。他指出，半导体和AI是改日10年的进攻投资契机，投资契机许多，中永久投资能产生较好的申诉。梁辉共享了他对半导体和AI两大赛谈的投资契机和投资逻辑的念念考。

半导体有三大投资契机

梁辉先容了半导体行业的三个基本办法：

一是从范围来看，当下全球半导体的市集好像是4.5万亿元，比原油市集略小少许。其中，全球半导体确立的市集范围是半导体市集的20%。

二是从增速来看，半导体行业往日10年是5%，全球GDP是2.5%，即是说，半导体市集的增速好像是GDP的两倍。此外，中国半导体行业增速2021年之前显着快于全球，2021年之后低于全球增速。

三是行业有“三个1/3”，即半导体市集1/3在中国，中国的半导体国产化率1/3，中国确立的国产化率1/3，潜在空间稠密。

那么，刻下半导体行业的景况怎么样？

对此，梁辉先容，半导体是系数科技的基础，全球先进制程到了3纳米，来岁好像率会切到2纳米，而中国现在的制程比3纳米逾期，具体数字莫得公开，预计与海外先进水平有一定差距。而中国的半导体确立也与海外先进水平存在差距。中国主要的芯片联想企业和芯片制造企业皆濒临手艺禁闭的压力，需要靠自主研发兑现手艺冲破。

值得关爱的是，半导体行业有一个特征是行业有比拟强的周期性。

梁辉指出，往日10年，半导体行业履历三轮周期。从半导体增速来看，2021年之前中国强于全球，2021年之后弱于全球。原因大要是三点：一是中国经济在2021年之后偏弱；二是好意思国有AI加合手；三是买卖战对中国的制约。

把柄半导体行业的主要上市公司的数据，从股价涨幅和收入增长来看，这些公司不少推崇优异，高速增长。

“半导体中永久能产生较好的收益，而况这种契机是不错分析的，是中永久的契机。”梁辉说。

梁辉以为，半导体不同细分行业有不同的投资契机：

一是确立公司总体收益比拟高，原因是空间比拟大，行业形态比拟好。

二是联想公司的潜在申诉很大，然而波动也比拟大，尤其要提防竞争环境。

三是制造公司或一体化公司钞票偏重，是成长与周期兼具的行业。梁辉教唆，“半导体行业的周期很进攻，涨幅稠密的公司区间波动也很大，需要考量周期和估值身分。”

在梁辉看来，从投资角度，半导体行业存在三大契机：

一是周期性契机。主要在制造业，其契机身分是全球半导体周期、科技居品的销售/库存景况（主若是手机、规画机、破钞电子等）和全球经济。

二是成长性契机。细分行业是半导体的联想、确立、材料，这些公司要看下旅客户的瞻望（即渗入率或市占率的进步）国产化率、手艺节点、竞争形态。比如说好意思国费城半导体指数之是以推崇好，即是因为下贱的AI得回了要紧冲破，这导致上游GPU需求爆发，由下贱带动了上游的增长。

三是主题性契机。网络在联想、高阶制程确立和材料，比如光刻机产业链，这是中国国产化率最低、卡脖子真实立。主题性契机身分包括国产化率、手艺节点、产业链布局、相对上风等。

梁辉基于上述框架来分析改日一段时候半导体的情况，他以为“现在处于弱周期的中段”，全球半导体周期要比中国强，因为好意思国有AI加合手，而中国半导体在AI中受益幅度莫得那么强，中国半导体诈欺主若是手机、破钞电子，是以走势相对好意思国来讲要弱少许，属于弱周期中段，趋势朝上，然而朝上幅度比拟弱。

梁辉分析，半导体行业正面身分是库存得到了消化，以及中国经济有企稳迹象；负面身分则是中国这一轮半导体更正性需求偏弱。

“半导体手艺冲破的契机，瓶颈就在确立和制造步调，中国的半导体确立手艺卓越很快，也带动了制造产能的快速增长。要密切追踪手艺节点，如果冲破会产生要紧投资契机。”梁辉说。

此外，梁辉分析指出，现在半导体公司的市值比销售额，好像处在核心水平，估值诱骗力弱化。而半导体公司的市盈率则会比拟高，比基本面要最初，原因是半导体行业具有很强的周期性，刻下利润还莫得完全出来，然而股价还是率先反应了。历史来看，如果收入不行快速高涨，可能股价存在波动。

 AI投资契机多

梁辉以为，AI是改日十年终点进攻的投资契机。

他的情理是：“AI的渗入率拐点将会出现，之前咱们看到AI皆是处在大模子阶段，还莫得转向诈欺层面。但诈欺可能在改日会出现终点快地增长，并带来渗入率的快速进步。”

梁辉先容，AI行业有几个基同意趣：

一是AI的性能是指数级增长，从翰墨推理向复杂问题的管理，再到多模态的问题管理均如斯。

二是AI联系成本合手续着落，原因是算力芯片撤职摩尔效应，每两年景本就着落50%。

因此梁辉得出的论断是，一方面AI的机灵才气是指数级朝上，另一方面AI的成本是指数级向下，这势必会导致AI在将来某个时点替代东谈主工，包括翰骚人服、翰墨裁剪、圭臬员、个东谈主助理、自动驾驶、东谈主形机器东谈主等诈欺办法。

梁辉以为，接下来，AI诈欺渗入率有望快速上升，同期险些系数行业皆会在改日加大在AI的诈欺，尤其在信息、专科手艺、西宾、金融、地产、传媒等范围。

“咱们对AI市集总体很乐不雅。”梁辉强调。

其分析AI所处的大环境，刻下国内经济走势呈朝上趋势，但后续还要看联系战略落地的服从。此外，关于全国记念的好意思国减税和给中国加关税带来的行业影响，也要比及来岁上半年才知谈。

“刻下AI市集总体估值很低，估值比拟安全，因此AI的结构性投资契机绝酌定，具有较强的饱胀申诉特征。”梁辉说。

开云kaiyun