经济不雅察报记者 张晓晖 牛钰

　　2025年12月19日晚间，苗药龙头——贵州百灵（002424）（002424.SZ）公告，公司和董事长姜伟等10名攀扯东谈主因财务作秀被罚，其中公司被罚1000万元，董事长姜伟被罚500万元，同期处以10年商场禁入，其余9名攀扯东谈主分别处以50万至350万元不等的罚金。

　　贵州证监局《行政处罚事前见告书》涌现，因2019年至2021年、2023年年报存在不实纪录。

　　犯罪事实：未按权责发生制阐明销售用度，2019年至2021年累计少计销售用度致虚增利润6.55亿元；2023年多计销售用度致虚减利润4.59亿元。

　　有着30余年发展历史的贵州百灵，还处于限度权诉争的旋涡之中。

　　贵州百灵大股东、董事长姜伟偏执一致行为东谈主姜勇、张锦芬（下称“姜伟一方”），被华创证券诉讼要求退回17.61亿元借债（14亿元纾困资金和3.61亿元股票质押融资）及对应利息。

　　2025年12月19日，经济不雅察报记者从姜伟一方了解到，这宗原来定于12月3日在贵阳市中级东谈主民法院开庭（下称“贵阳中院”）的案件，因为姜伟提议反诉而缓期，当今尚未有新的开庭日历报告。

　　这是一场复杂的诉争，源于2018年底2019年头的一场纾困规划和股票质押，历经屡次“缠斗”，时辰跨度长达7年。该案的判决，可能决定贵州百灵这家老牌苗药龙头企业的包摄。

　　2025年12月18日，经济不雅察报取得两边2019年签立的齐备版纾困契约，其中一些不为外东谈主所知的细节浮出水面。

　　告状

　　2025年8月14日，华创云信（600155）（600155.SH）发布公告称：本公司子公司华创证券动作原告方，收到贵阳中院、贵阳市云岩区东谈主民法院出具的《受理案件报告书》，案件为华创证券与姜伟一方的纾困规划及股票质押纠纷案。

　　华创证券示意，按照中国证监会对于守旧证券规划机构积极参与化解上市公司股票质押风险、守旧民营企业发展的关系要求，在贵州百灵大股东姜伟的屡次请乞降方位政府的调解下，华创证券于2019年通过两期资产管束规划（下称“纾困规划”），以股份转让的神志向姜伟等提供资金14亿元，抓有贵州百灵1.61亿股股份（占总股本的11.54%）；此外，华创证券还向姜伟提供股票质押借债3.61亿元，贵州百灵质押1.10亿股股份。

　　上述两期纾困规辨认别于2022年7月、2024年3月到期，股票质押于2024年8月到期，其间华创证券屡次敦促姜伟等践约，其既不实行股份回购和还款义务，也未提供切实可行的搞定有策画，华创证券遂拿告状讼，要求法院判令姜伟一方退回纾困规划本金14亿元并支付固定收益、负约金、浮动收益（若有）及与诉讼相干的其他用度；判令姜伟偿还股票质押融成本金3.61亿元并支付利息、负约金及与诉讼相干的其他用度。

　　对于华创的诉讼，姜伟一方并不招供。

　　华创证券诉求的资金一经达到20亿元（本息加上固定收益、负约金、诉讼用度）。姜伟一主见经济不雅察报示意，华创证券一经通过股权转让拿走1.61亿股贵州百灵股份，还要求提供14亿元股权转让款为基数的年化8.5%之固定收益，以及提供不低于150%股权价值的担保品；至于3.61亿元股权质押融资，其年化收益最高为15%。

　　两边各据其理，堕入纷争。

　　经济不雅察报记者了解到，这告状讼案令贵州百灵可能发生限度权变更，因为姜伟当今的抓股大部分被质押在华创证券，而若是姜伟无力澌灭质押，其抓有的贵州百灵股份可能和会过法则判决被强制更始。

　　2025年12月10日，经济不雅察报记者来到华创云信，提交书面采访提纲，华创云信董秘李锡亮示意，案件刚刚诉至法院，公司不便捷在此阶段发表观点。李锡亮回答记者：“咱们是在调解公司利益最大化的角度上作出的决定。”

　　华创证券入场

　　贵州百灵与华创证券的纷争，因当初纾困契约中的条目而起。

　　2025年12月3日，贵州百灵俄顷暴露：姜伟被证监会立案考核，被考核的原因是其涉嫌内幕来回、信息暴露犯罪、违背范围性规矩转让股票。

　　同日，姜伟在贵州百灵公众号上以董事长口气发出一封公开信，信中说起“最近几年，贵州百灵和我个东谈主非议不停。2024年上半年，公司股票被ST处理；2025年公司完成摘帽，各方面发展重回正轨，我动作公司控股股东却又遭到华创证券额外大齐告状；今天，我个东谈主又受到中国证监会的立案考核。这一切齐让我有一个浓烈的嗅觉：似乎锋芒脱手转向了我个东谈主。”

　　华创证券与姜伟一方收场的纾困规辨认为两期，具体时辰于2019年1月和7月完成，贵州百灵曾对华创的纾困规划有所暴露，具体的暴露神志为两边的股权转让和一份《民企守旧计谋互助框架契约》。

　　至于具体的纾困契约（按照时辰规章又分为纾困主契约、一期纾困契约、二期纾困契约和多少补充契约）为何莫得通过贵州百灵公告进行齐备的暴露？

　　姜伟一方回复，纾困契约签署有躲闪条目，两边商定分歧契约内容公开。

　　7年前，2018年12月13日，贵州百灵公告称，华创证券与姜伟一方坚强《民企守旧计谋互助框架契约》，契约的主要内容为：华创证券牵头成立民营企业守旧基金（也叫“纾困基金”），匡助姜伟一方裁减股票质押率，进而确保贵州百灵持重规划、健康发展。

　　契约中的两边商定：华创证券提供的纾困基金不少于18亿元；存续期3年，经各方协商一致不错延迟至5年；华创证券在纾困基金存续期内，不谋求对贵州百灵的限度权，也不协助任何第三方谋求对贵州百灵的限度权；华创证券若受让姜伟一方的股票，在纾困基金存续期内铲除所抓贵州百灵股份对应的表决权。

　　2019年3月1日，一期纾困的股票过户完成，华创证券从张锦芬（姜伟的母亲，属于姜伟一方）手中受让7454万股贵州百灵股份，来回金额为6.5亿元，股权转让价钱是8.72元/股。华创证券通过“守旧民企发展1号聚会资产管束规划”抓有贵州百灵5.28%的股权，成为贵州百灵第三大股东。

　　2019年9月3日，二期纾困的股票过户完成，华创证券从姜伟、张锦芬手中受让8681万股贵州百灵股份，来回金额为7.5亿元，股权转让价钱是8.64元/股。华创证券通过“守旧民企发展14号单一资产管束规划”抓有贵州百灵6.15%的股权。加上此前5.28%的抓股，华创证券共计抓有贵州百灵11.43%股权，成为第二大股东。

　　受限于纾困契约的躲闪条目，贵州百灵只暴露了油滑的信息：甲乙两边协商阐明，在甲方（华创证券）抓有上述受让的公司股票本事，笔据甲方所抓公司股票的驱动受让成本及商定利率深信固定收益，笔据甲方减抓公司股票结算价钱与股权转让契约签署日前一来回日收盘价深信浮动收益。乙方（姜伟一方）按契约商定实时支付甲方相干固定收益与浮动收益（如有）。

　　华创证券拿告状讼之后，2025年12月18日，经济不雅察报取得齐备版的纾困契约（包含一期纾困契约、二期纾困契约和多少补充契约）。

　　纾困契约对来回金额及用途的商定：乙方（姜伟一方）在此不行取销及无条件地向甲方（华创证券）承诺，收到驱动来回价款将全部用于偿还乙方的股票质押欠债及支付与来回相干的税费；纾困基金受让乙方所抓贵州百灵股票后，将商定多个出售期（共计不少于3年），乙方领有优先回购权；出售的模式为二级商场来回、契约转让或大量来回；若乙方在出售期末完成回购义务，剩余未回购股份由甲方负责减抓。

　　按照驱动来回价款（即14亿元为基数的金额），华创证券在纾困基金存续期内应得到年化8.5%的固定收益，按日计提，此为纾困基金的固定收益。纾困基金的浮动收益是指：该出售期内骨子减抓股票，其出售价钱减去驱动来回价钱的20%。换成无为说话来形容就是，出售期内纾困基金减抓赚钱的20%是华创证券的浮动收益，若是华创证券在出售期内减抓贵州百灵的收入减去其驱动来回成本、固定收益（8.5%）、浮动收益（减抓赚钱的20%），仍然有盈利结余，这部分收入属于姜伟一方，也就是逾额返还。

　　尽头的典质品

　　纾困基金运作驱动，华创证券按约铲除所抓贵州百灵所抓股份对应表决权。但华创证券并莫得因为铲除表决权，就铲除了对贵州百灵的管束。

　　2019年7月26日，华创证券与姜伟一方在贵阳市云岩区签署《民企守旧计谋互助契约之补充契约》（下称《一期纾困补充契约》）。《一期纾困补充契约》要求姜伟一方加多典质品，

　　当日贵州百灵的股价收于9.05元/股，比华创证券股权转让价钱8.7元/股控制略高。

　　《一期纾困补充契约》商定：乙方（姜伟一方）须确保2019年12月31日前，将其骨子限度的百灵希尔顿逸林货仓典质给甲方（华创证券），具体担保价值以评估为准；本契约签署的30日内，姜伟一方将所抓贵州银行2516.45万股股份、毕节农商行882.56万股股份动作践约担保，以督察践约担保比例在150%以上。

　　华创证券与姜伟一方签署的纾困契约第三条有一个“差额补足和逾额返还”条目。逾额返还前边一经先容，差额补足不错交融为姜伟一方的兜底承诺，差额补足条目暴露：

　　每个出售期内，若基金（指纾困基金）取得的全部现款款项小于当期骨子减抓标的股票对应的驱动来回价款与当期的固定收益和浮动收益的共计金额，由乙方（姜伟一方）向基金以现款支付的模式补足差额部分。

　　《一期纾困补充契约》称，该契约签署的30日内，华创证券有权向贵州百灵托福又名监事，明确该名监事有权查询并理会贵州百灵业务规划、财务管束等情况，检讨公司业务、财务、里面管束等相干贵寓，有权查阅贵州百灵每月所有银行账户对账单，且下列事项须事前历程该名监事审批应允：

　　1、 贵州百灵单次单月累计特出500万元的预支款或预提款；

　　2、 贵州百灵特出1000万元的对外投资事项；

　　3、 贵州百灵特出500万元的研发开销事项；

　　4、 贵州百灵特出5000万元的新增融资额度及用途；

　　5、 贵州百灵特出2000万元的其他裂缝资金开销事项；

　　6、 笔据贵州百灵《公司规矩》须由董事会或股东会审议的资金开销事项，由该名监事预审通事后再提交给董事会或股东会。

　　这份《一期纾困补充契约》还对姜伟一方的欠债和投资进行了收敛：乙方应允在2019年12月31日前，累计减少非上市公司相干欠债1亿元；在2020年6月30日前，累计减少姜伟个东谈主相干欠债3亿元；未经甲方书面应允，乙方限度的非上市公司不得新设公司、新增投资；乙方不得对其限度的非上市公司新增投资，提供个东谈主资产质押、典质担保。

　　对姜伟个东谈主而言，他个东谈主的资产、欠债、投资、融资、减抓均受到《一期纾困补充契约》的范围。

　　经济不雅察报记者查询贵州百灵公开信息，2020年12月，华创证券派孙旭辰担任第七届监事会股东代表监事，其任职与上述契约相干；2023年12月，华创证券托福宋凯担任股东监事，直到2025年12月，贵州百灵取消监事会建立，宋凯随之卸任。

　　契约上的署名图章共有五个，分别是：华创证券、华创证券董事长陶永泽、姜伟、姜勇、张锦芬。

　　股权质押纷纷爆仓

　　《一期纾困契约》还有一个配套契约之补充契约，坚强时辰是2020年3月31日。这个补充契约商定其中一项为：一期纾困资金有五个股票出售期，2019年1月29日脱手为第一个出售期；终末一个出售期的期末日是2024年3月31日。

　　《二期纾困契约》也有一个补充契约，坚强于2019年7月，终末一个股票出售期的期末日是2022年7月31日。

　　经济不雅察报记者从姜伟一方了解到，一期纾困的存续期是5年，二期纾困的存续期是3年，因此，这两个补充契约的股票出售期终末一日，等于一期纾困和二期纾困的存续期满之日，同期也跟华创证券2025年8月涉诉公告内容“上述两期纾困规辨认别于2022年7月、2024年3月到期”彼此对应。

　　姜伟一方示意，华创证券进来之后，他们在一期纾困基金、二期纾困基金的存续本事，莫得减抓任何股票。

　　后续，贵州百灵的股价不停走低。由于姜伟一方抓有的贵州百灵股票有简略以上被质押，股价一跌，姜伟的弟弟姜勇对贵州百灵的抓股质押被强行平仓，姜伟我方在其他券商的抓股质押也纷纷爆仓。

　　2020年4月30日，贵州百灵公告涌现，姜伟一方（姜伟、姜勇尚有贵州百灵抓股，张锦芬抓股一经归零）对贵州百灵的抓股比例是58.49%，股权质押比例为80.18%。

　　风险出现后，2020年9月23日，华创证券与姜伟一方坚强相干补充契约，商定归附表决权，该事项在当日暴露，华创证券对应贵州百灵11.43%的股份表决权得到归附。归附表决权的同期，华创证券还取得了姜维一方1.55亿股贵州百灵股份对应的表决权（对应贵州百灵11%股权）。如斯一来，华创证券在贵州百灵的抓股表决权飞腾至22.43%。

　　不外，2020年12月29日，姜伟与华创证券（代华创证券有限攀扯公司守旧民企发展1号聚会资产管束规划）坚强《表决权奉求绝交契约》，表决权奉求权就此绝交。

　　姜伟的股权质押并不啻于华创证券一家，2020年9月至2021年3月，由于股权质押契约负约（也就是股权质押爆仓），姜伟一方分别与星河证券、中信证券、中金公司（601995）、申万宏源、信达证券（601059）、长江证券坚强股权转让契约，将原来质押在该券商处的贵州百灵抓股，纷纷转让给对方。

　　到了2021年12月29日，姜勇抓有贵州百灵2300万股，因债务无力偿还，在淘宝网上级法拍卖，拍卖成交价钱为1.47亿元。拍卖后，姜伟一方对贵州百灵的抓股为32.01%。

　　华创职责组

　　在姜伟一方股权质押不停负约的布景之下，2021年1月，华创证券派职责组到贵州百灵。

　　周义峰为该职责组组长，共二十余东谈主，进驻后东谈主员收受公章、财务章及网银等中枢权限。

　　周义峰于2022年2月7日认真出任贵州百灵董事。

　　对于这个职责组，姜伟一方的说法是，2021年1月，华创以帮扶及加强管束驻扎风险为由，托福职责组为贵州百灵技俩专设的常设机构进驻贵州百灵，对华创董事长陶永泽平直负责，名为“华创帮扶职责组”。该职责构成员分别担任公司董事、监事、常务副总司理、财务总监等职务，分担分娩和采购、营销、财务及结算等要道岗亭。

　　姜伟一方的说法是：职责组强行把抓贵州百灵公章、财务章，掌控财务U盾，对平时企业规划管束建立辛苦，逼迫企业发展。

　　华创证券方面未对职责组相干采探问题作出恢复。

　　2025年7月23日贵州百灵董事会上，董事周义峰带来一份文献提议：

　　贵州百灵董事会当今有9名董事，第一大股东姜伟抓股17.55%，华创证券纾困规划抓股11.54%，股比接近，且姜伟中枢资产基本已典质给华创证券，但纾困规划仅提名1名董事，这种安排既不相宜上市公司治理准则，也不相宜平时交易逻辑。建议颐养董事会结构，由华创证券纾困规划提名4名董事，造成平衡合理的治理结构，幸免两张皮，绝交一言堂……

　　姜伟须配合引入计谋股东，激动股权重组，用功改善公司治理和规划情状。姜伟须应允上述观点，并签署纾困缓期契约，办理抵质押缓期手续。不然，7月25日华创证券将被动启动诉讼要领，调解公司正当权力。

　　经济不雅察报记者从贵州百灵多名高管处，证实了周义峰上述提议文献的存在。

　　但笔据贵州百灵《公司规矩》，选举董事须召开股东会表决相干议案，才相宜法律。

　　2025年12月18日，经济不雅察报记者向周义峰发去短信，琢磨其动作华创证券托福贵州百灵的董事，华创证券近期是否有提交新任董事东谈主选并倡议贵州百灵召开临时股东会的规划？范围记者发稿，周义峰尚未恢复。

　　公开信息涌现，姜伟眷属也曾是贵州省的首富。胡润富豪榜涌现，姜伟眷属在2017年以165亿元钞票位居贵州富豪榜首位。

　　2012年起，姜伟先后通过申万宏源、招商证券、长江证券、天风证券（601162）等多家券商机构进行个东谈主股权（其对贵州百灵的抓股）质押，融资20亿元，用于投资生态农业、文旅地产等技俩。

　　比如得到安顺市政府守旧的文旅技俩希尔顿货仓和百灵温泉货仓，投资金额达16.8亿元；姜伟还出资投建紫云县万亩中药材教化基地、六盘水灯盏花教化基地、绥阳县山银花基地、六枝特区空洞繁衍基地、从江县铁皮石斛仿生教化基地等贵州全省十几个中药材教化基地，投资金额约为4.8亿元。（详见经济不雅察报12月12日《贵州前首富的粗重时刻：证监会立案、公开信和大齐诉讼》，这些扩展的投资技俩，给姜伟一方带来祸害性的恶果：原来是引入纾困的华创证券，如今却对簿公堂。

　　贵州百灵的股价，也从率先的9元/股，一起跌至如今（12月19日股价）的5.63元/股，其总市值一经从巅峰时代的500多亿元，缩水至如今的79亿元。

　　对贵州百灵而言，该公司仍然是苗药龙头企业。在华创证券与姜伟一方的诉争中，两边各执一词，这一切可能需要法院最终作出裁决。

　　济不雅察报将链接跟踪报谈此案开云kaiyun.com。