kaiyun体育官方网站 登录入口

出品 | 创业最前哨

作家 | 王亚静

石头科技还在"增收不增利"的路上决骤。

本年上半年，石头科技的销售用度高达 21.65 亿元，重金砸向营销，确乎换来了营收的增长，其扫尾营收 79 亿元，同比暴增 78.96%。

考虑词，营收飞涨，换来的却是利润下滑。同期，其归母净利润为 6.78 亿元，同比大跌 39.55%，远超 2024 年 3.64% 的跌幅，并创下 2020 年上市以来的中期、年度最大跌幅。

石头科技利润大幅下挫之时，友商科沃斯径直反超。2025 年上半年，科沃斯归母净利润同比增长 60.84% 至 9.79 亿元，比石头科技跳跃约 3 亿元。

要知说念，在 2023 年、2024 年时，石头科技的归母净利润曾是科沃斯的两倍以上。

利润承压之时，石头科技礼聘冲击港交所，试图打造" A+H "双上市平台，借力拓展国际市集。仅仅，在 A 股股价还是跌去 44% 的情况下，港股投资者是否昂然为石头科技"买单"？

1、增收不增利，利润遭科沃斯反超

2025 年上半年，石头科技交出了一份"冰火两重天"的得益单。

其中，公司扫尾营收 79 亿元，同比增长 78.96%，创下 2020 年上市以来中期、年度营收的最高增幅。

关于营收的高涨，石头科技证据注解主要原因是，在国内，受国补计策推动，销售合手续增长；在国际，合手续完善家具布局、拓展新市集，家具销量范围权臣提高。

考虑词，营收增长越快，利润反而跌得越狠。本年上半年，石头科技扫尾归母净利润 6.78 亿元，同比大跌 39.55%，创下上市以来中期、年度归母净利润的最大跌幅。

（图 / 石头科技财报）

早在 2024 年，石头科技就还是出现了"增收不增利"问题——营收同比增长 38.03%、归母净利润同比下滑 3.64%。

营收、利润增长推崇永恒背离，这意味着，石头科技在追求销量的同期，不得不捐躯盈利空间，而范围延伸与盈利能力之间的失衡，不免冲击贪图褂讪性。

而雷同深耕清洁领域的科沃斯，在最新事迹推崇上反超了石头科技。

本年上半年，科沃斯扫尾营收 86.76 亿元，同比增长 24.37%；归母净利润 9.79 亿元，同比增长 60.84%，扫尾了营收、利润的双增长。

「创业最前哨」梳剃头现，2023 年、2024 年，石头科技的归母净利润在 20 亿元左右，是科沃斯的两倍以上。到了本年上半年，科沃斯的归母净利润径直反超石头科技约 3 亿元，跳跃 44%。

此外，「创业最前哨」堤防到，昔时两年石头科技实控东说念主昌敬在高位进行了减合手套现。

2023 年 3 月至 9 月，昌敬减合手 131.24 万股，套现 3.92 亿元，均价约 299 元 / 股；2024 年 6 月，昌敬又以 376.88 元 / 股的价钱，订价转让 131.58 万股，套现 4.96 亿元，两次累计套现 8.88 亿元。

（图 / 石头科技公告）

而投资者对昌敬的动怒，也在发酵。2024 年 11 月，昌敬在抖音平台发布"沙漠越野"视频后，激发了投资者对其"不务正业"的挞伐，条目其疼爱石头科技股价下滑的问题。

濒临投资者的质疑，昌敬随后发布视频回复，"但愿合手有石头科技股票的投资者不错耐烦小数。"很快，# 董事长套现 9 亿后反劝投资者耐烦小数 #这一话题冲上微博热搜，激发公论眷注。

或者，昌敬的趣味早已在转动。在 2024 年时，昌敬频频以极石汽车创始东说念主自居，在酬酢平台为极石汽车宣传造势。

据悉，极石汽车是一家 2021 年诞生的新动力汽车公司，承载着昌敬的"造车梦"。但新动力汽车竞争早已尖锐化，极石汽车的存在感相当低。

一边是极石汽车的消沉，一边是石头科技的利润承压，昌敬又能否化解这一窘境？

2、近 22 亿砸向营销，存货却翻倍增长

现在，石头科技主要有扫地机器东说念主、洗地机、洗烘一体机、洗衣机、吸尘器等清洁家具。

昔时，石头科技主要深耕中高端市集，2024 年下半年开动，公司开动合手续拓宽家具价钱带，提供具有质价比的家具。

家具扩容，当然需要加大研发和营销，而这也恰是公司上半年利润下滑的主要原因地方。

从研发来看，2025 年上半年，公司的研发用度为 6.85 亿元，同比增长 67.28%。研发用度大增之下，相应新家具不息推出。

（图 / 石头科技财报）

据悉，公司本年上半年在国内推出了的 G30、G30 Space、P20 Ultra、P20 Plus 等扫地机器东说念主，洗地机 A30 Pro Steam 等新品。其中，G30 Space 探索版搭载了行业首创的五轴折叠仿守望械手。

8 月 25 日，「创业最前哨」探访了北京市向阳区一家石头科技的线下店，该店莫得摆放 G30 Space 探索版。伙计李申（假名）屡次示意："机械爪阿谁装假用。"

（图 / G30 Space 探索版（图源 / 淘对峙头电器旗舰店截图））

李申示意，这款扫地机器东说念主即是用的 G30 主机，加了一个机械手，"加了机械爪的扫地机器东说念主原价 6000 多，若是你只图好玩不错买。"

8 月 28 日，「创业最前哨」在淘对峙头电器旗舰店查询发现，G30 Space 探索版（水箱版）原价 8549 元，国补访佛优惠后约 5400 元。（编者按：行动对比，P20 Ultra 在天猫旗舰店卖 3500 元左右。）

其实，G30 Space 探索版使用起来也有诸多阻挡。8 月 27 日，淘对峙头电器旗舰店的客服告诉「创业最前哨」，现在机械手不错自动夹取 300g 以内的袜子、纸团、拖鞋等小物件。

另外，在一些姿态下，机械手最大能夹取 1000g 以下的物件，但可能存在"物体掉落或机器前倾风险"，教唆要"严慎使用"。

不仅如斯，G30 Space 探索版必须使用配套的收纳箱，扫地机器东说念主依靠识别收纳箱的二维码定位，无法使用自家垃圾桶。李申也示意，一朝收纳箱转移位置，"扫地机器东说念主可能就找不到垃圾桶了。"

李申地方的店铺贪图科沃斯、追觅、石头科技三个品牌，而销售较好的是科沃斯旗下添可的一款不到 3000 元的洗地机。"吸力比拟强，比拟有分量，大地也能擦的比拟干净，卖的就剩终末一台了。"

而一位购买过石头科技洗地机的破费者夏雨（假名）告诉「创业最前哨」，使用之后大地水痕赫然，况兼自带的烘干功能嗅觉"没啥用"，使用不稳定后在试用期就退货了。

在小红书也有部分破费者以为，石头科技的扫地机器东说念主存在浑水箱会发臭、对干掉的污渍清洗成果一般、拖完地有水渍等问题。

（图 / 小红书 APP 截图）

一方面，市集端对石头科技的家具存在争议；另一方面，为了快速延伸，石头科技邀请肖战、周也、王心凌等"顶流"行动代言东说念主，还屡次亮相李佳琦直播间，重金砸向营销。

2025 年上半年，公司销售用度达到 21.65 亿元，同比暴涨 144.51%，是当期归母净利润 6.78 亿元的 3 倍之多。其中，告白及市集实践用度高达 15.06 亿元，平台干事费及佣金费达 3.52 亿元。

（图 / 石头科技财报）

在重金砸向营销、销售后，又访佛采购支拨，石头科技的贪图现款流净额径直转负。本年上半年，其贪图现款流净额为 -8.23 亿元，同比下滑 179.84%，这是其上市以来，中期、年度贪图现款流净额初度转负。

（图 / 石头科技财报）

更病笃的是，公司的存货也开动倏得飙升。

截止 2025 年 6 月 30 日，公司存货达到 31.3 亿元，同比暴涨 172%，较 2024 年年底的 14.9 亿元高涨 110%，一举创下上市以来的最高存货记载。

（图 / 石头科技财报）

其中，库存商品高达 29.2 亿元，2025 年上半年仅这一项就计提了 1.88 亿元的减值准备，对利润的侵蚀不言而谕。

在昔时的半年时候里，石头科技存货为何倏得飙升？是否高估了家具消化能力？扫地机器东说念主、洗地机齐属于更新迭代速即的家具，库存商品是否还有竞争力？是否需要打折清仓？谁应为贪图进程中出现如斯高的库存负责？

对此，「创业最前哨」试图向石头科技方面进行了解，但截止发稿，仍未获回复。

在堕入"高参预—低效益"的怪圈之后，石头科技亟需找到一个新支点，让事迹重回增长正轨。

3、试图冲刺 A+H，雷军系投资方已减合手

事迹承压之时，石头科技礼聘在成本市集"加码"——本年 6 月，公司递表港交所，试图打造" A+H "双上市平台。

这一动作，并非单纯为了管束资金问题。毕竟，截止 2025 中期末，公司的货币资金为 15.59 亿元，来回性金融钞票 48.9 亿元，两项统共超 60 亿元，而短期告贷仅有 9 亿元，资金链并不焦躁。

（图 / 石头科技财报）

石头科技更思借助港股平台，进一步打建国际市集。这次港股 IPO，募资资金的第一个用途，即是拓展国际业务及擢升品牌知名度。

其实，石头科技本就更为依赖境外市集。2024 年，其境外市集扫尾营收 63.88 亿元，同比增长 51.06%，孝敬了 53.5% 的营收。

（图 / 石头科技财报）

据悉，公司国际销售业务主要面向北好意思、欧洲及亚太地区，其中好意思国市集行动重心销售市集，在民众化布局中占据病笃地位，而好意思国关税计策的变化，为石头科技的境外售售带来了诸多不笃定性。

值得堤防的是，本年 8 月 15 日在表露中期财报的同期，石头科技通知：钱启杰因个东说念主原因，恳求辞去副总司理职务，去职后将不再担任公司其他任何职务。

据了解，钱启杰曾是石头科技清洁家具业务单位总裁及民众销售负责东说念主，这是继程飞后第二位离任的民众销售负责东说念主，可见民众销售负责东说念主压力之大，以及石头科技对这一职位的疼爱。

尽管石头科技试图奔赴港交是以拓宽业务界限，但问题在于，石头科技在 A 股推崇还是承压。

举例，公司早期的投资方雷军系还是在减合手。2014 年 7 月，石头科技认真诞生；同庚 12 月，雷军实控的天津金米就入股石头科技，拿下那时 30% 股权；2015 年，小米董事许达来实控的顺为（Shunwei Ventures III ( Hong Kong ) Limited）也通过收购的形态，入股石头科技。

在上市之前的 2019 年末时，顺为、天津金米辨别合手有石头科技 12.85%、11.85% 股权，是仅次于昌敬的第二、第三大鼓吹。

（图 / 石头科技 2019 年财报）

在股票排除限售之后，顺为和天津金米不息减合手石头科技股票。从 2024 年年底开动，顺为还是不在前十大鼓吹之列；于 2025 年中期末，天津金米合手股比例仅剩 2.93%。

在 A 股，石头科技的股价还是赫然承压。Wind 数据透露，截止 2025 年 8 月 28 日，石头科技报收 211.15 元 / 股，较 2021 年巅峰技巧的 376.13 元 / 股跌去约 44%。

本年中期财报表露后，国泰海通、国投证券、野村东方国际、海通国际等机构又纷繁下调石头科技的最高办法价，下调幅度在 1% 至 33% 之间，透露机构对其出息并不乐不雅。

（图 / Wind）

此时，石头科技但愿通过赴港上市，取得更多投资者信任，同期擢升品牌在国际的影响力。但在盈利能力下滑、A 股股价承压之时，港股投资者是否昂然"买单"，仍是未知数。

* 注：文中题图来自摄 · 图 · 网kaiyun体育官方网站 登录入口，基于 VRF 条约。